POR DIEGO BORJA CORNEJO*
En un contexto en el que el peso se esté apreciando de forma sostenida cambia por completo el balance de riesgos y, por tanto, la justificación de subir la tasa. Desde marcos neokeynesianos y, con más claridad, postkeynesianos, una apreciación persistente debilita varios de los argumentos clásicos para endurecer la política monetaria.
Primero, por el canal cambiario. Una moneda que se aprecia abarata importaciones y reduce el pass-through a precios internos, que en economías como la colombiana es un componente importante de la inflación. En ese contexto, la apreciación ya está haciendo parte del “trabajo desinflacionario”. Subir la tasa en ese momento tiende a reforzar la misma fuerza (atrae capitales de corto plazo, mejora el carry y presiona más la revaluación), con lo cual el banco central podría estar sobrerreaccionando: logra más desinflación por la vía externa, pero a costa de profundizar la apreciación.
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*Máster en Economía por la Université Catholique de Louvain-la-Neuve; excandidato a la Vicepresidencia del Ecuador por el movimiento Revolución Ciudadana.
